近期,14只目标养老基金集中获批并开始陆续发行,吸引了众多投资者的眼球。而作为行业的先驱者,汇丰晋信基金早在12年前就已经发行了国内首只目标日期型基金产品——汇丰晋信2016生命周期基金,并且以相对优异的投资收益与投资者一起走完了该基金的整个生命周期。作为国内唯一一家拥有目标日期型基金完整运作经验的基金公司,汇丰晋信基金总经理王栋近日接受了第一财经专访,与投资者一起分享目标日期型基金运作过程中的收获和经验。 

第一财经(以下简称“一财”):近期14只目标养老基金获批,目标养老基金为什么在这个时段推出?

王栋:目标养老基金的推出实际上对整体的资本市场的正面作用是非常明显的,因为从投资者来看,它是真正能满足投资需求的一类产品。过往的产品我们一般是按照整个投资主题来设计的,它可以是主题性产品或者是适应某些策略的产品。而养老目标型产品真正是从投资者整个生命周期当中的养老需求出发来设计的产品。所以它是真正站在投资者的需求来进行设计的产品。

养老目标型基金在这个时间推出,虽然从需求来看可能有些迟了,但是从长期来看,一定要有这样的产品。从资本市场来说,也提供了一种长线资金。中国的资本市场缺少的还是真正长期的,跟投资者本身长期投资目标相匹配的资金供应。如今目标养老基金的推出,对整个资本市场投资者结构的改善都将是很好的。在这个时机推出目标养老基金,从整体的政策取向来看是非常好的,我们可以从现在往前看,这会逐步建立起对资本市场具有长期意义的长期资金的入市,对整个资本市场起到非常好的呵护作用。

一财:目标养老基金对投资者的意义体现在哪里?

王栋:它可以帮助投资者真正达到投资的目标。

整体来看,国内投资者的投资期限普遍非常短,而真正的投资应该是一个长期投资。所以要鼓励大家养成一个长期投资的习惯。但养成习惯往往需要制度的建设来倒逼投资者,养老基金的建设和税收递延政策的配合,是可以帮助投资者养成长期投资习惯的。长期投资本身对整个资本市场的长期呵护作用是非常明显的。投资和投机的最大区别就是,真正的投资是通过买底层资产来获得底层资产的现金流以达到投资目标,投机则更多是一种博弈,就是希望市场始终有更傻的人,“击鼓传花”来买你手中的股票。如果想做真正的投资,应该是长期进行持有,希望持有的资产进行保值增值。如今长期养老资金的入市,对整个资本市场的稳定度,长期来看也是非常正面的,投资者也会从中获得好处。

一财:目标养老基金与普通基金的区别

王栋:最主要的区别是,目标养老基金卖的是一个一站式的资产配置服务,而且是和客户的人生阶段相关的服务。它的底层逻辑就是:投资是承担风险获取收益。而从资本市场长期的有效性来看,高风险高回报,低风险低回报。但对于个人投资者来说,你的人生很长,特别是养老金产品,你会有一个很长的投资期限。在投资期限中,始终要根据不同的人生阶段和风险承受能力进行资产配置的调整。如果不进行资产配置调整,你的风险敞口会越来越大,即投资的风险越来越高,潜在亏损的可能也越来越大。而随着年龄的增长,人的风险承受能力是会降低的。

而目标日期型产品有一个好处,就是它既定了一个基本投资参数:投资期限。随着投资期限的推进,基金所持有的风险资产敞口会自动下降。若你的投资期限非常长,前面风险资产所赚到的钱就会先落袋为安,放进一个低风险的资产里。这类基金最终的目标就是,在基金到期日时,对于养老金账户里到底有多少钱有更大的确定性,而不会发生临近养老的时候,一个大的事故就导致养老金出现严重损失。目标日期型产品有很好的风险收敛作用,是一个很好的一站式资产配置服务。

一财:从海外角度来看,目标养老基金市场有多大?

王栋:从海外市场的实践来看,这类基金属于生命周期产品的概念,这类产品是90年代初在美国率先推出的。这类基金的投资策略有两类:一种是目标风险型,一种是目标日期型。我们首批的这14支产品都是目标日期型。目标日期型产品就是假设你的投资目标的唯一变量就是投资期限。底层逻辑为:随着目标期限越靠近,投资者能承受的风险越低。所以从配置来说,风险资产会随着你的目标期限临近到期而慢慢下降。这两类生命周期产品在美国的个人养老金市场中大概占1/4,其中目标日期型产品大约占生命周期基金整体的七成左右。

一财:通常海外市场的养老基金会配置在哪些板块?操作风格有什么特点?

王栋:离目期限越长,投资者能承担的风险越大。最经典的风险资产在美国是股票市场,因此长线资金的配置很大一部分是投资于股票资产。通过目标日期型产品,帮助客户做一站式的资产配置。如果随着人生阶段递进而进行投资,随着你要用钱的日期越来越近,你要不断把风险降下来。目标日期型产品的好处就在于随着整个目标日期的临近,你的风险资产会自动地逐渐下降。对于不同时段不同市场的投资者,有几个投资智慧是普遍适用的:1. 分散风险;2. 不断平衡你的配置。如果长期持有高风险高收益的资产,投资前期高风险资产所带来的高收益很可能会使你的高风险资产配置比例越来越大,随着时间推移风险敞口不降反升。这就需要你时不时地去做资产平衡。所以很多人长期投资时所犯的最大错误就是没有想到要做资产平衡。个人投资者可能由于纪律性不够等各种原因,无法做到时刻去进行资产平衡,而目标日期型产品则能依照事先就制定好的资产配置过程,可以帮助你锁定前期风险资产收益,这是这类产品对投资者最大的价值。

一财:您觉得哪些投资者适合投资目标养老基金?

王栋:目标日期型产品是对投资变量的一个简化。传统意义上说,个人投资首先要分析自己的预期回报,预期风险,目标时间(周期)等变量。而目标日期型基金就是把最后一个变量放大,并假设投资期限越长,风险承担能力越高,所有投资者都要将产品的目标日期与自己的人生阶段去匹配。因此长期来说,同一个产品面对的是一批同样年岁的人(假设退休时间相同)。

我们之所以非常乐意看到目前第一批养老基金的推出,与(汇丰晋信2006年正式开业成立)我们的第一支产品(2016生命周期产品)的初心是非常类似的。我们当时在2006年发行的这只汇丰晋信2016生命周期基金是一个10年期产品,它的股票仓位是从65%起跳,经过一个10年周期(2006.5-2016.5),其中也经历了两次大的牛熊转换,分别在2006年7月和2014年5月,最终给投资者交出的成绩单还是非常不错的。2016生命周期基金10年期的年化收益率为10.5%。之后,我们在2008年又发行第二只18年周期的产品——汇丰晋信2026生命周期基金。它的股票仓位是从95%开始逐步下降,每5年会有一次向下的股票仓位调整。目前2026生命周期基金的股票仓位是在30%-65%之间,截至今年二季度末,该基金成立以来的年化回报率达到8.38%,这还是在当前这个市场相对低位取得的成绩。所以长期来看,这类产品还是能给客户一个非常好的长期稳健的投资回报。

一财:随着中国进入老年化社会,建立养老保险第三支柱刻不容缓,您觉得公募基金在建立养老基金第三支柱方面可以有哪些作为?

王栋:从第三支柱的建设来看,中国最迫切的一个挑战就是人口老龄化。我们的老龄化速度会比其他相似国家更快一点,这是我们整体人口结构的问题。所以把养老的钱积累起来还是非常必须的。第三支柱从海外的实践来说还是非常好的,基本上是按照联合国基本的养老金标准来配置。目前这个时间点的选择也是非常不错的,因为往后看10年到20年,人口老龄化会进入一个加速的过程,在现在这个时点建立这样一个长期积累,对整个社会的正向作用是非常明显的,而且制度上未来可能会和税收减免有所配合。

从长期来看,在养老金投资上,保险公司和基金公司各有所长。保险公司的先天特征是“大数原则”,它把所有风险放在一起用大数原则进行操作,这只有保险可以做到。所以对于保险公司来说,养老金投资可以跟养老保险结合起来。对于把钱积累起来进行长期的运作,这是资产管理公司的一个普遍优势,不管是基金公司还是保险公司都有这个能力。不过公募基金的特色在于,它是一个高度透明化的投资工具。因为每个季度、半年、年末都会向投资者公布基金的运作情况。另外公募基金整体治理结构非常明确:把客户的利益置于首位,为客户去管钱。

总体来看,公募基金和保险在养老金投资上其实是可以互相补充的。

一财:从海外角度来看,目标日期型养老基金市场有多大?

王栋:按照美国的经验,1/4的养老资产是配置在这种生命周期类的基金产品上。这其中又有七成配置在目标日期型产品上,三成配置在目标风险型产品上。最主要的是客户是不是认可目标日期型基金这样一个“一站式”的资产配置服务。