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基金三十六计
第六计 声东击西 套利基金

兵法探源

声东击西,指的是本不打算进攻甲地,却佯装进攻;本来决定进攻乙地,却不显出任何进攻的迹象,忽东忽西、即打即离,制造假象,引诱敌人做出错误判断,然后乘机歼敌。

    东汉时期,班超出使西域,攻打归附匈奴的莎车国。莎车国王北向龟兹国求援,龟兹王亲率五万人马,援救莎车。班超兵力只有两万五千人,敌众我寡,只能智取。这天黄昏,班超命大军撤退,表面上显得慌乱,还故意放俘虏趁机脱逃。龟兹王听了俘虏的报告,立刻下令追击“逃敌”。而班超其实仅撤退了十里地,部队即就地隐蔽。龟兹王求胜心切,率领追兵从班超隐蔽处飞驰而过,班超立即集合部队,迅速回师杀向莎车国。莎车猝不及防,迅速瓦解。

基金新说

   
基金是适合中长期投资的一个品种,通常来讲买了之后就老老实实地持有方是上策。可是这其中也不乏一些“另类”的基金,由于可以在两个市场中交易,投资人买进的目的实际上只是为了在另一个市场上卖出,或是在一个市场上卖出的同时会在另一个市场上买入,即买即卖、声东击西,由此而实现无风险的收益。 

       
这些“另类”基金指的是交易所交易基金(ETF)和上市开放式基金(LOF)。ETF实际上是一种特殊的指数基金,投资者既可以在交易所买卖ETF份额(二级市场),又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额(一级市场),不过申购赎回必须以“一揽子股票”(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回“一揽子股票”(或有少量现金)。现在市场上已有的5ETF产品,分别以上证50、上证180、中小企业板指数、红利指数、深证100指数为标的。LOF特点相对简单一些,其产品特性与一般开放式基金无异,可以是指数型基金,也可以是股票型基金,只不过增加了可在交易所内买卖这一特点。目前已实现场内交易的LOF22只,如南方积配、博时主题等。

   
ETFLOF基金在一级市场申购赎回是按照基金净值,在交易所买卖是按照交易价格,因此当基金净值和交易价格存在差价时,就可以进行跨市场套利

   
LOF的套利相对简单,只涉及基金的交易。譬如,LOF基金单位净值为 1.2元,而交易所市价为1.1元,那么投资者可以在交易所买入基金份额,然后办理转托管,两天后在一级市场赎回,假设基金净值不变,就可以实现0.1元的套利。

   
当然,这是个极端的例子,投资者在进行套利的过程中必然要考虑交易成本问题。这些成本包括:申购(约为1%-1.5%)、赎回费用(约为0.5%)、LOF基金的二级市场交易费用(单边约为0.2%),以及跨系统转托管手续费(约为2%)。这些都是直接费用。此外还有时间成本, LOF的套利至少需要3天时间,判断3天后的价格或净值有很大风险,如果这当中价差消失或者出现了负价差,投资者反而会因此受到损失。所以,LOF基金套利,表面上很“平民化”,个人投资者都能参加,但实际上要成功套利,并不那么容易。

   
相比之下,ETF可以实现瞬时套利,而且套利机会更多。其中包括:

    (1)交易型套利:如果ETF的单位净值高于其在交易所的市价,投资者可以先在交易所买入基金份额,然后在一级市场赎回,得到一揽子股票,最后将股票卖出;如果ETF的市价高于其单位净值,就做相反的操作:投资者可以先买入一揽子股票,然后在一级市场用一揽子股票申购ETF份额,最后在二级市场将ETF份额卖出。

    (2)事件型套利。这种套利操作起来相对简单。比如某一指数成份股因为股改或重组等重大利好情况出现停牌,从二级市场上根本买不到,这时就可以在二级市场上买入ETF,在一级市场上赎回成一揽子股票,之后在二级市场上卖出其他指数成份股,仅剩下停牌的股票即可。

   
此外,股指期货推出后,ETF还可以作为一种现货资产,当期货市场的价格与现货市场价格出现偏差时,和股指期货进行套利。

   
不过,由于申购ETF份额所需的一揽子股票最低价值高达100万元,而且套利涉及多次委托交易尤其是对一揽子股票的买卖配比操作比较繁杂,只能借助于专门的ETF套利交易系统所以,ETF套利还是一种机构投资者才玩得起的游戏。

看来,这一招“声东击西”――通过基金套利获得短期收益,对普通投资人而言,还是“想说爱你不容易”。

实用小贴士:

ETF为何受到欢迎?

l        指数化投资的优势
Ÿ          指数投资可以确保分散投资,减低风险
Ÿ          只需通过买卖ETF一宗交易,便可以买卖多只股票 
Ÿ          透明度高――指数升,基金表现上升;指数跌,基金表现下跌

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交易所买卖的优点
Ÿ          交易方式简单及灵活
Ÿ          可及时把握成交价格
Ÿ          资金使用效率高
Ÿ          交易日内均可买卖,买卖方便
Ÿ          变现能力强

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ETF独有的优点
Ÿ          成本低(管理、交易成本)
Ÿ          交易价格维持在合理水平
Ÿ          拓展市场空间,增加股票流通量,令市场更有效率地运作


LOF为何会被冷落?

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投资风格不鲜明
Ÿ          LOF仅仅是现有开放式基金上市,可以是指数型基金、也可以是股票型基金,不存在鲜明的投资风格。 
Ÿ          透明度低――现有的LOF产品仍然是一个季度公布一次基金组合,投资者不能很清楚的知道基金的运行趋势。

l        交易所买卖缺乏吸引力
Ÿ          交易方式仅是多了一种买卖基金的手段
Ÿ          加入场内申购、赎回后将改观现有转托管的时滞问题

l        LOF独有的优点少
Ÿ          与现有的ETF相比,产品创新少
Ÿ          仅是原有封闭式基金和开放式基金功能的简单叠加 
Ÿ          现金的买卖增加了基金的运作成本,转托管的时间劣势难以体现套利优势


新闻来源:汇丰晋信
发布时间:2008-01-17
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