您的位置: 汇丰晋信 - 简单投资运动 - 趣味投资

趣味投资
红拂的慧眼

        红拂,隋末唐初奇女子,出身风尘,最后却身居一品诰命,这般的青云直上,只缘于她“目光如炬”,在一抬眼之间就辨识了两位英雄人物,一位是李靖,仅凭着他在杨素面前的的三言两语就断定他是“栋梁之材”,夜奔而去;另一位是虬髯客,也只是凭着他的一番怪异之举断定他是“不俗之人”,结拜兄妹,由此演绎出“风尘三侠”的传奇。

        回过头来说投资。上一期说到投资要有安全边际,即要买价值被大大低估的股票,这其实和红拂青睐李靖这样的“价值低估”型品种是一个道理,因为价值低估,必然就会有一个价值回归的过程,只需要耐心等待而已。问题是怎样才能修炼出红拂的慧眼,可以精确地找出价值低估的股票?

        评估股票的价值,传统上有三种方法:第一,基于资产的价值评估方法(包括成本法、清算法和市场法);第二,市盈率等相对价值评估(市盈率、市净率、市销率等);第三,贴现现金流量法。

        用贴现现金流量法对企业的价值进行绝对评估的方法为巴菲特所尊崇。这里的现金流量指的是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的贴现值。但是问题来了,一家企业余下的寿命到底有多长?能产生多少现金?这本身就充满了悬念,以这个充满了悬念的现金流为基础而形成的判断有多大的可信度?再有,贴现率该如何确定?在不同的时点、不同的投资人会有不同选择,据以计算的价值必然是失之毫厘、谬以千里(巴菲特本人则是一直使用美国长期国债利率作为贴现率)。所以,绝对估值法一直被认为是“理论虽完美,但实用性不佳”。

        相比之下,基于资产的价值评估方法和市盈率等相对价值评估方法则简单易行。譬如市盈率(PE),即价格与每股收益的比值(PE=p/e),从直观上看,如果公司未来若干年每股收益(e)为恒定值,那么PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限,这类似于实业投资中的回收期的概念。同样是50元的两只股票,每股收益分别为5元和1元,市盈率就分别是10倍和50倍,意味着要分别在10年和50年以后才能从两家企业盈利中收回投资(假设每股收益保持不变),从这点来看,市盈率10倍的股票更有投资价值。但是,问题又来了----每股收益(e)不可能是恒定不变的,我们往往用的是预测的e来计算“动态市盈率”,而预测的准确性就会影响到估值的准确性。

        说到底,价值评估“既是艺术,又是科学”。而介乎于科学和艺术之间的东西,都要用到中国古人说的一句话:运用之妙,存乎一心。这和巴菲特爱说的一句话“宁要模糊的正确,不要精确的错误”是一个意思。或许,尽管我们相信在某一个特定的时点,股票的内在价值只有一个,我们也只能力求最大限度地逼近它,而赢家却总是相对的。



        红拂:“价值低估型品种”逃不出我的“慧眼”!

新闻来源:
发布时间:2007-05-23
浏览人次:3772