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月度市场评论
汇丰晋信月度市场评论(2017.12)

11月国内市场回顾与展望
       11A股迎来调整,主要指数中仅上证50全月收红。上证综指全月下跌2.24%,中小板指下跌3.50%,创业板指下跌5.32%
       11
A股多数行业进行回调,仅有钢铁、煤炭板块表现优异,分别上涨7.38%4.19%。多数行业全月跌幅超过5%,其中商贸零售、纺织服装、综合以及轻工制造跌幅最大,分别下跌8.92%7.80%7.02%7.02%


111A股主要指数表现

数据来源:WIND,汇丰晋信基金管理公司,截至2017年11月30日


主要宏观数据简评
统计局制造业PMI与财新PMI走势继续分化,制造业结构性改善

       11月官方制造业采购经理指数(PMI)为51.8,前值51.6,已连续16个月在荣枯线以上,超过1-10月平均水平。财新PMI再次与官方PMI出现分歧,录得50.8,同比下滑0.2个百分点,降至五个月以来最低。
       统计局制造业PMI较上月上升0.2个百分点,其中生产、出口、进口和新订单指数全线回升,带动整体小幅回升,内外需求均表现亮眼,经济仍有弹性。生产端来看,产业结构持续优化,部分传统行业扩张动力有所减弱。需求端,新订单指数较上月上升0.7个百分点至53.6,为年内次高点,市场需求持续增长。价格方面,11月主要原材料购进价格指数与出厂价格指数为59.8和53.8,分别较上月进一步回落3.6和1.4个百分点,显示原材料和工业品涨价动能减弱。库存方面,11月原材料库存指数微降0.2 个百分点至 48.4,继续加速去库存。
       11月财新制造业PMI为50.8,低于10月0.2个百分点,虽然仍然在扩张区间,但已经降至五个月以来最低,显示制造业扩张速度放缓。11月,中国制造商继续增加产量,产出扩张率略超10月,但整体仍处于小幅水平。新订单总量增速与产出增速相近,同属小幅。国内外市场需求皆相对疲弱,新增出口销售同样仅有小幅增长。中国制造业用工规模在11月继续收缩,收缩率为最近三个月以来最显著,导致制造商的未完成业务量进一步上升,工作积压状况较10月有所改善,但仍属明显。整体来看11月制造业景气度稳中有降。


图1:统计局PMI上升至51.8,财新PMI则下滑至50.8
 

数据来源: WIND,截至2017年12月5日

CPI同比涨幅小幅提升,PPI持平
       
10月居民消费价格指数(CPI)同比增长1.9%,较上月提高0.3个百分点。其中,食品价格下降0.4%,降幅比上月收窄1.0个百分点,影响CPI下降约0.08个百分点,原因在于受去年同期增速大幅降低影响,10月猪肉价格同比增速降幅持续收窄,对CPI贡献率也逐步提高,同时鲜菜价格同比和环比增速均高于上月,共同导致食品价格降幅收窄。非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨,影响CPI上涨约1.95%,是推动10月CPI上涨的主要贡献力量。四季度CPI将整体温和上升,但全年通胀温和,预计全年增长1.5%-1.6%。
        10月工业生产者出厂价格指数(PPI)增速为6.9%,和9月持平,但PPI的同比稳定基本由统计效应所导致。10月的环比增速为0.7%,比9月增速放缓了0.3%。PPI分项显示下游价格和上游价格出现分化。上游价格明显减速。目前PPI的主要上行压力来源于原油及造纸价格,而下行压力为有色及黑色金属价格。我们预计PPI将继续维持高位。


图2:CPI同比上涨1.9%
 

数据来源: WIND,截至2017年12月5日


12月A股市场展望
国内监管持续趋严,后续更多细则需关注
       金融监管政策继续加强。中国央行等五部委上周五联合发布规范金融机构资产管理业务指导意见的征求意见稿,对非标资产投资、资金池、通道业务等作出规定,要求打破刚性兑付,并明确将对同类资管产品按照统一的标准实施功能监管,过渡期自上述指导意见发布实施后至2019年6月30日。
        尽管资管新规已经出台,但目前很多具体监管细节和对行业影响仍不确定,我们认为未来金融监管收紧仍然是大方向,但节奏上可能会更加统筹和渐进,而执行上大概率也会为市场留出充足的时间,这意味着未来监管对市场造成大幅冲击的概率可能会减小。
美国参议院通过税改法案,影响在于长期
       海外方面,12月2日美国参议院通过了共和党税改法案。综合考虑,此次参议院税改的胜利象征意义大于实质。无论最后的税改方案如何,都与早期竞选时的承诺有了很大的妥协。短期来看这是特朗普政府将近一年来获得的第一个重大胜利,情绪面上利好美国股市和美元。但从长期来看,影响美国股市和美元表现的核心要素还是美国自身的经济复苏进程。
A股仍然面临压力,周期龙头或有机会
        当前指数仍有调整压力,由于资金面紧张预期、经济数据走弱和融资偿还的限制,投资者情绪还有继续转弱的空间。周期股或有阶段性机会,主要受商品价格再次强势和机构调整配置影响。
       11月工业原材料价格继续上涨,在商品价格维持上涨趋势的情况下,相关行业的龙头公司具备产量和价格上的双重优势。在产能充分释放前,周期行业的龙头公司有望短期出现阶段性机会。此外,近期消费类公司在经历加速上涨后,暂时缺乏推升公司价格的新动力,机构资金获利兑现转配周期品的迹象明显。


债市方面回顾:
       2017年11 月债市维持高位震荡,国债和国开债收益率表现分化。回顾 11月债市的主要影响因素:1)央行流动性投放有所减弱,资金面维持紧平衡。11月央行逆回购净投放 5000亿元,较10月有所减少。但央行持续投放 63天期逆回购,以安抚跨年流动性。央行的货币政策仍保持稳健中性的基调,资金面维持紧平衡格局。2)监管方面,资管新政征求意见稿显示,监管大框架仍在市场预期之中,因此对债市而言短期冲击有限,而中期来看需要继续关注细则的出台,以及对现有的债券配置的影响。在银行理财细则明朗之前,市场情绪都难以实质性缓解。3)基本面方面,经济数据显示中国经济韧性仍在。
       截至11月末,国债收益率的调整力度较10月明显减弱,1年期和3年期国债收益率分别小幅上行7.21基点和5.49基点;10年期国债收益率小幅回落0.16基点,报收3.8901%。国开债收益率仍然处于大幅调整阶段,1年期、10年期收益率分别大幅上行42.56基点和32.04基点。
        展望12月,重点关注资金面和监管进展。资金面方面,如果12月资金面平稳加之央行跟随美联储加息的概率较低,则资金面有预期差存在。当前,美国12月加息已被充分预期,通胀走势和税改进展对未来加息路径的影响才是影响利率和汇率的关键因素,预计加息落地后美债长端利率、美元指数平稳,缺乏上行动力,因而美联储12月加息对人民币汇率以及中美利差均影响有限。监管方面,目前市场对监管预期极度悲观,而实际再超预期的概率不大。综上所诉,进入四季度,债市的大幅调整导致市场情绪极度悲观,12月随着部分利空逐渐明朗,情绪预计将有所修复,但预计尚难看到根本转向,债券收益率可能高位震荡。


新闻来源:汇丰晋信
发布时间:2017-12-07
浏览人次:542