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月度市场评论
汇丰晋信月度市场评论(2017.10)

十九大前市场趋稳,关注结构性机会

9月国内市场回顾与展望

        国庆节前市场维持平稳走势,沪指波动率连续创出新低。全月上证综指下跌0.35%,创业板上涨0.95%,中小板上涨3.21%,上证50下跌1.56%。

        行业方面,食品饮料、通信以及汽车涨幅引领市场,全月均上涨超过5%,分别为7.18%、6.79%以及6.65%。钢铁、交通运输跌幅较大,分别下跌3.35%、3.07%。

表1:9月A股主要指数表现

数据来源:WIND,汇丰晋信基金管理公司,截至2017年9月30日

主要宏观数据简评

统计局制造业PMI与财新PMI走势分化,制造业结构性改善

        9月统计局制造业采购经理指数(PMI)为52.4,连续两月上升,达到2012年5月以来的最高点,环比、同比分别上升0.7和2.0个百分点。但与统计局公布的数据不同,9月财新中国制造业PMI为51.0,为今年6月来低点。统计局和财新数据的不同整体显示了上游原材料价格上涨向下游传导机制的不顺,下游中小企业压力较大。

        制造业PMI大幅上升,主要受新订单指数大涨推动。随着生产旺季来临,9月生产、新订单和原材料库存全面上升,三个分项指数分别为54.7、54.8和48.9,分别比上月上升0.6、1.7和0.6个百分点。

        财新PMI录得51.0,低于8月0.6个百分点,结束了此前三个月的上升趋势,但是仍然连续四个月超过50临界值,显示制造业扩张速度放缓。9月新订单增速降至三个月来最低。部分受访厂商表示,市况改善有助促进销售;另一些厂商则反映,客户需求疲弱,影响了新业务增长。与新订单类似,产出增速降至6月以来最低点。从数据来看,三季度经济表现平稳,但上游成本压力凸显,将不利于企业盈利持续改善。

图1:统计局制造业PMI上涨至52.4,与财新PMI走势分化

数据来源: WIND,截至2017年10月11日

CPI、PPI同比涨幅均小幅提升

        8月居民消费价格(CPI)同比增长1.8%,较上月提高0.4个百分点。受高温多雨和强对流天气影响,鲜菜价格同比和环比涨幅均高于上月和历史同期均值,同时猪肉价格环比增速由负转正,导致食品价格环比上涨较多。非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨,影响CPI约1.81%,是推动8月CPI的主要力量。总体来看我国物价上涨动力的结构化特征明显。

        8月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比增长6.3%,升幅比上月上升0.8个百分点;环比上升0.9%,升幅比上月上升0.7个百分点。8月“三黑一色”(石化、钢铁、煤炭、有色)产品尤其是上游采掘业产品价格大幅上涨,是本月PPI反弹的主要原因。后续PPI可能仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,但受房地产投资增速继续下降和去产能对价格支撑的影响,未来数月PPI可能将在波动中下降,且四季度降速加快。

图2:CPI同比上涨1.8%

数据来源: WIND,截至2017年10月11日


10月A股市场展望

十九大召开在即,A股有望走稳

        中共十九大将于10月18日举行,这一重要会议关系到中国未来经济社会走向。十九大将明确中国未来五年的重点工作,预计经济增长仍将是关键,围绕全面建成小康社会各项要求,进一步推动改革等将被重点提及。同时,防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战这三个领域可能也会作为重点内容。在金融领域,防控风险和去杠杆的趋势预计也将会得到强调。

        我们认为,在十九大召开之前,市场整体情绪有望依旧维稳,依据以往经验十九大过后可能市场将有所波动。

中国央行宣布将定向降准,货币政策预计稳定中性

        9月30日央行宣布针对普惠金融定向降准,且从2018年开始实施。主要目的一方面维护跨年资金面的稳定,一方面政策扶持小微企业的资金链,部分对冲供给侧改革对下游企业的负面影响。本次定向降准提前3个月出台,显示了央行对资金面动态调整更为灵活,也更易被市场充分解读。

        本次政策的发布短期内并不能缓解近期流动性持续偏紧的状况,也不意味着向市场发出未来流动性明确宽松的信号。我们预计,在年底前货币政策还是以稳定中性为主,后期仍然要继续关注政策面金融去杠杆进程情况。

市场风险偏好提升,关注结构性机会

        国庆前,大部分个股或多或少做了获利回吐动作,制造业PMI超预期、央行宣布定向降准等消息面的正向刺激有助于市场再度向上。10月中旬之前,投资者乐观情绪大概率在偏高的基础上再次提升。但是,需要提防的是10月中旬时间敏感点前后风险偏好的剧烈波动。

        随着十九大的来临,流动性和政策偏暖有助于提升市场的风险偏好,而经济内生性转好仍对市场构成支撑,结合监管环境维稳等,市场有望继续震荡向上,结构性机会仍然是未来的重点。


债市方面回顾:

        2017年9月债市收益率曲线整体平坦化,央行持续小幅度回收流动性。曲线长端受到8月经济数据全面弱化影响,震荡下行。但短端利率受制于货币政策稳健中性,使得市场对资金面担忧再起,表现不及长端。
截至9月末,1年期、10年期国债分别收于3.47%、3.61%,较8月末分别上行8基点、下行1基点。1年期国开债收于3.96%,与8月末持平;10年期国开债收于4.19%,较8月末下行9基点。此外,超长期利率债收益率有所下行,20年国债收益率下行5基点至4.09%。

        展望10月,经济方面,9月以来中观数据地产、汽车销量增速均降,工业生产好坏参半,粗钢产量增速回落,但发电耗煤增速虚高。这意味着9月经济依然偏弱,节前商品价格也出现明显回落缓解通胀压力,基本面对债市的支撑在逐步加强。资金面方面,随着季末、考核因素消退,银行将加大融出,节后流动性有望改善。但从三季度央行投放思路看,削峰填谷依然是主要手段,节后央行公开市场态度决定了资金面状况。节前定向降准并不具备信号意义,大水漫灌的概率并不大,预计资金面仍以稳为主。在这两个因素互相作用下,10月债市预计将保持震荡态势,收益率曲线平坦化形态仍将维持一段时间。


新闻来源:汇丰晋信
发布时间:2017-10-13
浏览人次:222