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月度市场评论
汇丰晋信月度市场评论 ( 2017.08 )

A股后市不悲观,周期和蓝筹仍是主流

7月国内市场回顾与展望

        在金融和保险后程发力下,本月上证50携手沪深300再创新高。7月股指月中经历跳水,但随后强力拉回,以上证50为代表的大权重股对指数的维护发挥了强大的作用。金融以及上游周期股受到资金的追捧。成交活跃度略有提升,场内存量资金进一步向大权重股集中。全月上证综指上涨2.52%,创业板下跌4.50%,中小板上涨1.56%,上证50上涨3.46%。

        强势行业中周期股表现亮眼,有色金属、钢铁以及煤炭分别上涨18.6%、14.27%、13.19。传媒、医药以及计算机跌幅较大,分别为-3.99%、-4.52%以及-6.02%。

表1:7月A股主要指数表现

数据来源:WIND,汇丰晋信基金管理有限公司,截至2017年7月31日

主要宏观数据简评

        统计局制造业PMI与财新PMI走势不一,制造业仍运行于景气区间

        7月统计局制造业采购经理指数(PMI)为51.4,比上月小幅回落0.3个百分点,与上半年均值基本持平。财新PMI上升至51.1,创下四个月来新高。短期来看受到同期低基数影响,三季度主要宏观指标表现仍然较好,但未来四季度以及明年,中国经济仍面临下行压力。

        7月供需持续扩张,但增速放缓。生产端下滑幅度大于需求端,需求端再次显示出较强韧性。7月生产、新订单、新出口订单均出现放缓,分别回落0.9、0.3和1.1个百分点。生产指数虽然有所回落但是仍然处于相对较高水平。新订单的回落幅度并不大,而新出口订单的回落与海外7月的放缓比较一致。7月原材料购进价格大幅攀升,主要原材料购进价格指数为57.9,较6月上升7.5个百分点,这已经在本月工业品价格的大幅上涨中得到了充分体现。在需求平稳、供给收缩之下的行业,比如铜、铝、螺纹钢等主要工业品在7月均出现价格上涨。

        财新中国制造业PMI 为51.1,环比提高0.7个百分点,创下4个月以来新高。制造业运行连续两个月出现改善。这与官方PMI再次出现分化,不同类型企业经营表现再次出现分化。促进财新制造业PMI回升的是新业务总量的加速增长,当日与PMI同时公布的生产指数、新订单指数、新出口订单指数均加速扩张至2个月以来的新高。

图1:统计局PMI回落至51.4,财新PMI升至51.1

数据来源: Wind,截至2017年8月3日

        CPI、PPI同比涨幅均持平

        6月居民消费价格水平(CPI)同比上涨1.5%,与前值持平。其中CPI服务项保持高增长,但食品价格环比跌幅扩大,叠加基数抬升,CPI同比回升势头暂缓。6月CPI环比下降0.2%,跌幅较前值扩大0.1个百分点,其中食品类环比下跌1.0%,非食品类环比上涨0.1%。具体来看,猪肉、蔬菜和鲜果是拖累CPI的主因,上述三项合计拖累CPI环比下跌0.1个百分点。

        6月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨5.5%,与上月持平。3个月以来增速首次止跌。环比分项来看,生产资料环比降幅收窄,主因加工工业环比由降转升。生产资料权重前四位中,黑色、有色和非金属链走强,石油链走弱。考虑到经济景气向好、制造业动能持续修复,预计7月PPI环比降幅将继续收窄。

图2:CPI同比上涨1.5%

数据来源: Wind, 截至2017年8月3日

8月A股市场展望

        国内经济增速改善,流动性相对宽松

        从当前宏观经济的情况来看,虽然处于库存周期见顶的过程中,但是由于监管协调和流动性的平衡效应作用下,流动性仍然保持相对宽松的状态,经济运行稳定,并且在外需好转的带动下,宏观经济增速继续改善,结构不断优化。

        从金融市场的角度来看,由于金融体系流动性保持相对宽松的状态,市场表现平稳。8月财政支出将有所上升,政策维持中性,预期接下来流动性会有所宽松,在当前水平附近波动。

        美联储或较快启动缩表

        国际方面,7月美联储会议宣布维持利率不变,但表示将相对较早地执行缩表计划。相对于6月议息会议,美联储对于就业增长、家庭消费进一步看好,但同时通胀数据持续下滑,美元指数持续走弱。

        从市场预期来看,美联储9月缩表已经接近充分定价,联邦基金利率期货反映的12月加息概率目前在45%左右。

        A股后市不悲观,但上行空间受限

        我们对于未来市场的判断并不悲观。短期看周期和蓝筹仍然是资金配置的重点。7月以来,美国紧缩预期下降、国内经济和流动性强于预期,对A股整体环境有利。但是前期市场在盈利预期差接力流动性预期差的背景下反弹已经有两个月的时间,当前市场已呈现出板块轮动迅速、滞涨特征,预期差的修复或已临近尾声,未来在盈利估值双双面临边际变化的背景下,市场可能会有所调整。

        从中长期来看,金融去杠杆仍然是市场主要的矛盾,金融监管的长期化,货币政策难以实质性放松,料将抑制市场上行空间。

债市方面回顾:

        2017年7月市场情绪短期平稳,多空因素的冲击均有所缓和,债市进入横盘震荡状态。目前市场对于经济基本面L型下滑的预期分歧较小,7月公布的的经济基本面数据虽然超预期,但市场对新周期的开启和经济全面复苏的看法仍然持谨慎态度,因此,短期市场主要的关切在于监管政策以及流动性冲击上面。

        截至7月末,1年期国债收于3.38%,较6月末下行8基点;10年期国债收于3.60%,较6月末上行4基点。1年期国开债收于3.67%,较6月末下行20基点;10年期国开债收于4.20%,与6月末持平。此外,超长期利率债收益率有所上行,20年国开债收益率、30年国债收益率分别上行11基点至4.45%和4.09%。

        展望8月,债市将仍受到监管和资金面左右,金融监管仍将温和推进,资金面压力暂缓,配置盘仍有可为,但震荡局势不改。7月以来经济增长依旧平稳,但随着地方债务规范、国企去杠杆、僵尸企业处置、地产融资受限以及地产销量疲弱带动房贷规模下行,下半年融资需求或进一步萎缩,经济下行趋势难逆转,中长期仍然利好债市。


新闻来源:汇丰晋信
发布时间:2017-08-09
浏览人次:399