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汇丰晋信投资总监曹庆:打造策略驱动的投研体系

        在A股市场,坚持策略本身、不追求短期排名的投资方法是行之有效的。

  根据海通证券数据显示,截至一季度末,汇丰晋信最近三年旗下权益基金的净值增长率为106.40%,排名69家公司第三,五年净值增长率131.92%,排名66家公司中第四位,也是唯一一家过去三年、过去五年绝对收益排名均在前五的基金公司。

  用汇丰晋信投资总监曹庆的话来说,这是公司“可解释、可复制、可预测”投资理念的最好印证,也证明在A股市场,坚持策略本身、不追求短期排名的投资方法是行之有效的。

  ROE是研究核心

  曹庆表示,“可解释、可复制、可预测”投资理念是整个公司产品运作的核心理念。具体来说,业绩可解释就是能够清楚地解释基金获取的超额收益来自哪里,而且这个来源是真实可靠的;业绩可复制就是获取超额收益不是靠运气,而是有具体的投资策略和投资流程来保障的;业绩可预测就是所有产品的风险、收益特征非常清晰,能让投资者相对容易地对基金业绩建立合理的预期。

  “举个例子,汇丰晋信大盘股票成立以来超额收益近180%,就是采用了PB-ROE(估值-盈利)策略筛选大盘股。我们超额收益来源是可以通过这个策略清晰解释的,并且通过坚持这个策略,我们相信,大盘基金的优秀业绩不会是昙花一现,事实上,截至一季度末,其三年、五年业绩较为突出。再者,由于大盘基金高仓位投资于大盘股的定位非常明晰,投资人可以对其未来表现有较充分的预期,比如在蓝筹风格市场下,其表现会更好,而成长股强势时,表现会相对落后。”

  曹庆表示,PB-ROE策略是一个筛选“低估值、高盈利”个股的选股流程。“听起来像传统的价值投资,但并不是。如果说只是找便宜股,那我们筛选出的就全是银行股了,显然我们的基金并不是仅投资银行股。实际上,我们更关注的是盈利和估值的配比。”

  曹庆表示,旗下基金超额收益来源于两方面:一是,汇丰晋信预判的ROE比市场更准确,“比如我们认为某只股票的盈利增长比市场普遍预期的要高,相对估值很有吸引力,我们就会买入”。

  二是,虽然公司预测的ROE(净资产收益率)和市场差不多,但市场的定价有问题,比如定价过低,其隐含回报同样比较高,即使没有太多成长,也会买入。

  “对于成长股,在研究ROE的时候,不仅要关注其与估值的匹配程度,还要特别关注ROE的成长空间。我们行业研究员的基本面研究核心就是上市公司的ROE,即公司未来的ROE会是多少,是变高还是变低,是否具有可持续性,从而通过我们的ROE判断与市场判断的差异来获得超额收益。”

  策略驱动护航长期业绩

  曹庆表示,公司希望打造“策略驱动”的投研体系,比如前面提到的PB-ROE策略。“不同基金产品的投资策略不完全相同,但好的投资策略都是与资常识相符的,具有较高的成功率,但同时又不是完全抽象的,而是能够具体落实到投资流程中的策略。”

  具体而言,汇丰晋信的投资策略包含了个股选择策略、行业配置策略、资产配置策略来进行组合的构建和调整,同时也有风险控制策略来控制组合的整体风险,以及定期的业绩归因来分析基金经理执行该投资策略的效果。

  而投资策略的建立和执行,也使得可解释、可复制、可预测的投资管理理念变得更为容易落实,因为投资策略的连续性,使得坚持这一策略的基金经理的行为具有连续性,他的投资风格不会漂移,他的业绩可预测性也能够大大增强。

  曹庆表示,中长期持续战胜业绩比较基准是汇丰晋信的目标。“我们发现,在一个相对较长的周期中,如果基金的主要投资方向上没有出现太大的偏差,而且如果能够持续战胜业绩比较基准,排名不会差。”


新闻来源:上海证券报
发布时间:2017-04-24
浏览人次:1517